每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

12月8日晚間，美的集團(tuán)公告稱(chēng)，公司已完成以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司部分A股股份，回購(gòu)金額100億元，對(duì)應(yīng)股份1.35億股，其中9500萬(wàn)股將予以注銷(xiāo)減少注冊(cè)資本，注銷(xiāo)股份占注銷(xiāo)前總股本比例為1.24%。

今年以來(lái)，A股共有1400余家上市公司實(shí)施了股份回購(gòu)，回購(gòu)總金額1406億元，其中美的集團(tuán)就占了115.45億元（另約15億元回購(gòu)用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃）。從回報(bào)股東角度看，美的集團(tuán)的回購(gòu)取得了很好的成效，12月4日其股價(jià)達(dá)到了2021年2月19日以來(lái)的新高，和歷史高點(diǎn)也僅有個(gè)位數(shù)百分比的距離。

上市公司回報(bào)股東的方式很多，股份回購(gòu)、現(xiàn)金分紅、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、股價(jià)上漲都是，一些公司還向股東贈(zèng)送產(chǎn)品或優(yōu)惠券。股份回購(gòu)相比其他方式有其顯著的特點(diǎn)：上市公司以現(xiàn)金換股票，減少了流通股份，對(duì)股價(jià)的影響直接且迅速；回購(gòu)的資金從上市公司內(nèi)部流入資本市場(chǎng)，有利于改善市場(chǎng)整體的流動(dòng)性；可以傳達(dá)上市公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心等等。但要讓股份回購(gòu)的效果達(dá)到最大化，“誠(chéng)意”是關(guān)鍵，美的集團(tuán)100億元回購(gòu)就是其他上市公司可以參考的案例。

回購(gòu)股份只是暫時(shí)減少了可自由流通的股份數(shù)，但每股股份的內(nèi)在價(jià)值并沒(méi)有因此變化。回購(gòu)股份并注銷(xiāo)后，每股凈資產(chǎn)、每股收益等指標(biāo)才會(huì)隨之上升，股份價(jià)值也將得到提升。今年10月27日，證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》，其中也重點(diǎn)提出，大力倡導(dǎo)上市公司采用“注銷(xiāo)式回購(gòu)”回報(bào)投資者。

從上市公司回購(gòu)股份的用途看，注銷(xiāo)式回購(gòu)仍然是少數(shù)，更多的用途集中在股權(quán)激勵(lì)、股價(jià)過(guò)低時(shí)的市值管理等。這些股份只是暫時(shí)退出了市場(chǎng)，最終還會(huì)以其他形式回流市場(chǎng)。比如，一些上市公司在低位回購(gòu)股份之后，在高位又賣(mài)出這部分股份，個(gè)別上市公司浮盈甚至能超過(guò)2.5倍，金額超過(guò)5億元。在這種情況下，股份回購(gòu)更多只是“短期工具”，而不是真正為股東創(chuàng)造價(jià)值的長(zhǎng)期制度。上市公司在利潤(rùn)、現(xiàn)金流狀況允許的情況下，應(yīng)積極采用注銷(xiāo)式回購(gòu)，盡量避開(kāi)與市場(chǎng)爭(zhēng)利的博弈。

上市公司回購(gòu)股份應(yīng)當(dāng)弱化“抄底思維”，只要在承諾范圍內(nèi)就應(yīng)當(dāng)積極實(shí)施回購(gòu)，盡快完成回購(gòu)。美的集團(tuán)100億元回購(gòu)方案于今年5月30日經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)，6月17日即實(shí)施了首筆回購(gòu)，12月8日就完成了回購(gòu)，用時(shí)不到半年，回購(gòu)價(jià)格在69.91元到80.62元之間，可以說(shuō)是高價(jià)回購(gòu)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，披露了回購(gòu)計(jì)劃的上市公司有1465家，但有515家公司累計(jì)回購(gòu)金額不足千萬(wàn)元，其中還有189家不足百萬(wàn)元。這可能有資金調(diào)配的問(wèn)題，但也有可能是上市公司認(rèn)為股價(jià)還沒(méi)到“買(mǎi)點(diǎn)”。筆者認(rèn)為，回購(gòu)價(jià)無(wú)論高還是低，回購(gòu)款最終都是給到了股東、返還給了市場(chǎng)，上市公司完全可以更慷慨一些。

注銷(xiāo)式回購(gòu)、及時(shí)回購(gòu)是上市公司回購(gòu)股份時(shí)可以對(duì)齊的目標(biāo)。創(chuàng)造價(jià)值的根本在于業(yè)績(jī)，也在于對(duì)投資者的誠(chéng)意，回購(gòu)股份應(yīng)當(dāng)是內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)，而非為了應(yīng)對(duì)外部壓力的被動(dòng)之舉。注銷(xiāo)式回購(gòu)考驗(yàn)的是上市公司真實(shí)的業(yè)績(jī)，有利潤(rùn)有充沛現(xiàn)金流入才具備這樣的能力，將這一標(biāo)準(zhǔn)貫穿到經(jīng)營(yíng)之中，上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也能有實(shí)質(zhì)性的提升。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)原創(chuàng)