11月19日，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所基金自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第1號(hào)——指數(shù)基金（2025年11月修訂）》。相較此前發(fā)布的版本，這一版在細(xì)則上突出流程精簡，取消前置環(huán)節(jié)，銜接發(fā)售實(shí)際，而一些核心準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)并無明顯改動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，這或?qū)⑦M(jìn)一步激發(fā)基金管理人開發(fā)指數(shù)的意愿，監(jiān)管也進(jìn)一步順應(yīng)指數(shù)產(chǎn)品快速募集、高效上市的特點(diǎn)，助力中國資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

監(jiān)管流程精簡：取消前置環(huán)節(jié)，銜接發(fā)售實(shí)際

此前，交易所關(guān)于基金管理人開發(fā)指數(shù)基金的指引已經(jīng)迭代多個(gè)版本，本次新推行的方案在2023年版本上又做了相關(guān)的改進(jìn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，此次對(duì)監(jiān)管流程的精簡最值得關(guān)注，也符合政策要求。

對(duì)比此前監(jiān)管要求，新版指引最顯著的變化是重構(gòu)了指數(shù)基金上市前的材料提交邏輯，將“事前審核”調(diào)整為“事中銜接”。2023版要求基金管理人在向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)募集注冊(cè)前，需先向上交所申請(qǐng)出具無異議函，而2025版直接取消該前置環(huán)節(jié)，改為在基金發(fā)售前提交相關(guān)材料。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，證監(jiān)會(huì)近日優(yōu)化ETF注冊(cè)及上市審核流程，取消了ETF注冊(cè)環(huán)節(jié)提交證券交易所無異議函的要求，滬深交易所已相應(yīng)修改了自律規(guī)則。有分析指出，通過簡化ETF產(chǎn)品的注冊(cè)、發(fā)行、上市流程安排，能夠降低行業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)擔(dān)，釋放市場(chǎng)活力。

1、材料提交節(jié)點(diǎn)從“證監(jiān)會(huì)注冊(cè)前”變?yōu)椤盎鸢l(fā)售前”，與基金“注冊(cè)-發(fā)售-上市”的實(shí)際運(yùn)作流程高度契合，減少環(huán)節(jié)重疊。

2、新增“證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)的批復(fù)”“標(biāo)的指數(shù)與注冊(cè)時(shí)的一致性說明”等材料，刪除重復(fù)的“標(biāo)的指數(shù)編制方案”，強(qiáng)化材料與發(fā)售環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)性。

3、審核結(jié)果從“出具無異議函”明確為“辦理發(fā)售業(yè)務(wù)”，監(jiān)管導(dǎo)向從“前置許可”轉(zhuǎn)向“合規(guī)確認(rèn)”，提升流程效率。

而對(duì)于指數(shù)基金的核心準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，本次新版內(nèi)容未作調(diào)整。特別是針對(duì)不同類型指數(shù)的量化要求，完全延續(xù)2023版規(guī)定，為行業(yè)提供穩(wěn)定的預(yù)期。

1、成份證券數(shù)量不低于30只、單一成份股權(quán)重不超過15%、前5大成份股權(quán)重合計(jì)不超過60%等量化指標(biāo)保持不變，僅對(duì)國家戰(zhàn)略類指數(shù)保留發(fā)布時(shí)間的例外規(guī)定。

2、明確其“選樣范圍不限于特定行業(yè)或主題”的屬性，單一成份股權(quán)重原則上不超過30%的要求未作調(diào)整。

3、利率債指數(shù)基金豁免非寬基指數(shù)的相關(guān)要求，普通債券指數(shù)基金需符合成份數(shù)量、權(quán)重等核心條件，規(guī)則延續(xù)性確保債券指數(shù)基金發(fā)展的穩(wěn)定性。

總體來看，前置環(huán)節(jié)的取消減少了制度性交易成本，材料清單的優(yōu)化降低了重復(fù)報(bào)送負(fù)擔(dān)，有助于基金管理人更高效地推進(jìn)產(chǎn)品開發(fā)，特別是為符合國家戰(zhàn)略的指數(shù)基金提供更便捷的落地通道。

有分析指出，新增的“市場(chǎng)影響評(píng)估”要求與風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則銜接，從源頭防范集中度風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，配合穩(wěn)定的核心準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，既能保護(hù)投資者合法權(quán)益，又能維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

新規(guī)契合ETF快速募集、高效上市特點(diǎn)

本次新規(guī)，上交所繼續(xù)在此前基礎(chǔ)上，對(duì)交易型開放式指數(shù)基金和上市開放式基金的開發(fā)進(jìn)行規(guī)則指引。細(xì)分來看，包括股票指數(shù)型基金和債券指數(shù)型基金，具體落實(shí)細(xì)則有所差異。

有關(guān)交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的適應(yīng)性要求備受關(guān)注。在業(yè)內(nèi)人士看來，新版指引的修訂雖未針對(duì)ETF單獨(dú)設(shè)條，卻通過流程優(yōu)化與風(fēng)控強(qiáng)化，為ETF發(fā)展精準(zhǔn)賦能，同時(shí)明確了ETF管理人的實(shí)操重點(diǎn)。

11月19日，華南某中大型公募基金內(nèi)部人士在同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示，目前國內(nèi)的被動(dòng)型產(chǎn)品發(fā)展速度很快，其中又以可上市交易的ETF為主。“可以發(fā)現(xiàn)基金公司不僅在布局寬基指數(shù)，行業(yè)窄基也越來越成為市場(chǎng)的剛需，在此背景下，交易所做好把關(guān)人的角色至關(guān)重要。”

該人士指出，盡管大部分細(xì)則與前次指引無異，但新版更能體現(xiàn)相關(guān)指數(shù)快速募集、高效上市的特點(diǎn)，而監(jiān)管在其中的重要性毋庸置疑。此外，現(xiàn)有的指數(shù)編制機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新指數(shù)編制效率和數(shù)量依然有待提高，讓基金公司發(fā)揮主動(dòng)性，能進(jìn)一步豐富市場(chǎng)相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，加快資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前國內(nèi)全部上市的ETF總規(guī)模達(dá)到5.69萬億，上交所共有783只，規(guī)模達(dá)到4.07萬億，較年初增加1.34萬億；深交所共有574只，規(guī)模達(dá)到1.62萬億，較年初增加0.62萬億。

此外，截至今年三季度末，非ETF的股票型指數(shù)基金的規(guī)模達(dá)到0.99萬億，而非ETF的債券型指數(shù)基金規(guī)模達(dá)到2.22萬億。本次上交所同時(shí)介紹說，基金管理人申請(qǐng)開發(fā)債券指數(shù)基金，其標(biāo)的指數(shù)應(yīng)當(dāng)符合本條第一款第（一）項(xiàng)至第（三）項(xiàng)要求，利率債（含國債、地方政府債、政策性金融債）指數(shù)基金不適用前述要求。

前述第一款第（一）項(xiàng)至第（三）項(xiàng)要求為：

（一）標(biāo)的指數(shù)的成份證券數(shù)量不低于30只

（二）標(biāo)的指數(shù)的單一成份證券權(quán)重不超過15%且前5大成份證券權(quán)重合計(jì)占比不超過60%

（三）標(biāo)的指數(shù)發(fā)布時(shí)間不短于3個(gè)月，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的指數(shù)除外